造纸行业盈利改善趋势确定

    虽然2011年年报显示造纸行业利润仍将下滑，但是随着库存压力的减少、大型纸企开始提价，造纸行业盈利将在触底后迎来稳步回升。
    纸厂库存小幅下降
    2011年造纸新增产能集中释放，加之中下游需求疲软，供需失衡导致纸厂库存较高，开工率较低。统计局数据显示，2011年我国合计生产机制纸和纸板1.1亿吨，同比增长13.2%。但是到了去年12月单月产量946.8万吨，同比增速骤降至5.1%。
    同时，进口纸张数量也明显回落。统计局数据显示，去年我国累计进口纸328万吨，同比下降1.1%；今年1月份纸进口量更是同比下降了28%。行业分析师认为，原因是去年上半年新产能投放推动产量增长，但是到了下半年供大于求，产量增速逐月下滑，纸厂都在尽量去库存。
    库存数据显示，下游印厂方面，春节期间开工率较低，纸张库存控制在较低水平。经销商方面，因产能释放预期，一直存在观望心理，库存维持在合理水平。生产商方面，纸价跌至低位，出货略有好转，库存小幅下降但仍高于历史合理水平。
    纸价较年初稳中有涨
    因2011年产能大幅释放，供需失衡使纸价出现大幅回落，纸企去库存冲动也很强烈。春节后下游企业开始补库存，造纸企业借机提价，虽然提价幅度很小，但是目前纸价较今年初已经有所上升。不过，由于纸张品种较多，提价情况也存在差异。
    具体来看，双胶纸方面，太阳纸业（002078）近期将报价上调了200元/吨，目前各品牌双胶纸终端均价为6238元/吨，较年初的6225元/吨小幅上涨了0.2%。铜版纸方面，春节后晨鸣纸业（000488）、太阳纸业提价幅度在200元/吨左右，但是终端价格相比年初仅上涨0.1%至5608元/吨。新闻纸方面，因国内几无新增产能，2011年以来整体价格稳步向上。
    此外，受纸厂开工率较低影响，国内纸浆价格2011年大跌，但是春节后也开始陆续提价。纸业联讯网数据显示，目前国内纸浆现货均价较年初上涨了2.5%，达到4870元/吨，这可能促使各类纸张价格继续上涨。
    盈利增速企稳回升
    统计局数据显示，2011年造纸行业实现收入6714亿元，同比增长21.5%；实现净利润362亿元，同比仅增长6.2%；毛利率也从2010年的13.5%下降至13%。行业产能快速释放与需求疲弱是造成行业盈利承压的主要原因。
    不过，国金证券（600109）造纸行业分析师万友林认为，纸业盈利改善的条件已经具备，首先，全球经济低迷，木浆消费进行景气下行周期，木浆价格将整体维持低位；其次，经过关停并转，造纸行业供需改善、集中度提高，企业定价能力上升。
    万友林表示，当前纸张消费已达底部，随着二季度季节性旺季到来，下游经销商及印厂将面临补库需求，加上纸价已基本处于底部，存在反弹需求，在买涨不买跌的心态刺激下，预计3月纸厂销售将显著改善。
    此外，年初至今，人民币兑美元快速升值，有利于降低国内进口纸浆的价格，节省部分成本。