造纸行业：纸价稳中有升 估值有望修复

    造纸行业由于近年产能集中释放，正处于消化新增产能、淘汰落后产能的阶段，目前最困难的时候已基本过去，但行业整体景气提升仍需要时日，我们维持行业整体中性评级，这种情况下龙头公司的优势将进一步明显，如太阳纸业、晨鸣纸业。生活用纸行业受经济情况影响较小，可能受益前期成本下降实现盈利水平的显著提升，A股市场生活用纸唯一标的为中顺洁柔。此外，印度棉花出口禁令有助于促进短纤的替代作用，溶解浆需求有望得到提升，主要关注太阳纸业、岳阳林纸、青山纸业。
    其次，家具、玩具等具有消费属性的行业需求较为稳定，行业评级增持。尤其是家具行业目前在北京探索开展以旧换新工作，显示政策正驱动促进家具消费、拉动行业发展，同时户籍制度改革加速城镇化进程，提供二三线城市发展契机。推荐有自主品牌和渠道优势的品种索菲亚、美克股份，关注出口复苏主题的浙江永强。
    另外，相关的包装行业下游广泛，给予增持评级，附加服务属性及确定性增长的包装企业是首选品种，推荐合兴包装。
    风险提示：（1）原材料价格波动风险；（2）外销环境不达预期，出口增速放缓风险。
    齐鲁证券：
    国际浆价上涨纸价稳中趋升
    目前浆价企稳，废纸价格下跌，纸厂成本压力得到一定缓解；虽然下游需求反应并不热烈，但纸厂继续上调报价的意愿较强，铜版纸、白卡纸、箱板纸部分厂商均有提价意向，且目前纸价低位运行，预计后期纸价会有一定程度的反弹。
    各纸种产量回升，纸浆进口量增幅较大：2月各纸种产量均有一定程度的回升，主要是季节性因素所致；2月纸浆进口量有较大幅度增长，而纸浆产量增长幅度较小。市场反应阔叶浆货源仍偏紧，预计阔叶浆价格仍有进一步上涨可能。
    2011年行业盈利探底，预计今年一季度仍无显著改善：2012年一季度需求依然低迷，企业库存压力大，虽然产量已季节性回升，但纸价上涨乏力，显示出需求面并未真正回暖。在此情况下，我们测算一季度收入同比增长9.97%，利润总额基本持平，毛利率11.28%，利润率4.12%。
    2012年产能扩张力度较大，维持行业"中性"评级：我们测算2012年行业总产能为11959万吨，增长9.5%；需求量10584万吨，增长6.9%，产能增速大于需求增速，行业景气或进一步恶化，维持行业"中性"评级。其中，产能扩张力度较大的纸种是白板纸和箱板纸，而新闻纸则相对缓和。重点关注太阳纸业、岳阳纸业、晨鸣纸业、博汇职业。
    木浆价格稳中有升，而包装纸因供需失衡，成本压力不能有效转移，造纸行业正遭遇来自于上游原料和自身供需矛盾的双重影响，如哑铃般夹在两头中间。从行业周期来看，造纸协会预计"十二五"期间行业需求增速4.6%，较"十一五"有明显下降，在没有外在因素如强有力的淘汰落后政策、新产能审批限制出台之前，行业依靠自身发展解决供需失衡矛盾的时间将十分漫长，依然维持造纸"中性"的投资评级。个股方面，晨鸣纸业、博汇纸业、太阳纸业、华泰股份等业绩弹性较大，仍可继续关注。
    本周国际浆价持续上涨，幅度在1.5%-2.5%之间。国内木浆价格基本稳于上周，针叶浆期货价格新一轮报价即将发布，上涨预期较强。铜版纸方面，大型纸厂库存压力小，出口形势较好，在成本推动下，纸厂涨价态度强硬，前期生产厂家的提价已在终端得到部分落实，内需不旺，成交平平。双胶纸方面，旺季来临，成交良好，华东区域价格略有上调，其中华东近期继续喊涨100-200元/吨，华北区域太阳纸业成交价格每吨也上调100-150元。白卡纸方面，本周市场无较大波动，在2、3月份纸厂出厂价上调的推动下，终端成交价格有所跟进，但因需求不旺，跟涨幅度较小，跟涨进程较慢。白板纸方面，本周价格稳定为主。尽管华南地区白板纸出厂价上调，但实单跟进有限，需求不佳，纸厂销售压力较大。箱板纸、瓦楞纸方面，纸厂库存压力较大，市场看空气氛较浓，本周价格暂稳，纸厂出货压力较大，成交量较少。
    长城证券：
    包装纸销售压力较大
    我们认为，无论从基本面还是估值，造纸板块目前均处于底部，板块估值有望得到一定的修复，但目前基本面并不支持大级别的反弹。我们预计，需求能否回升将决定着原材料及纸品价格的走势，亦代表着板块在上半年是否会出现基本面好转的投资机会。我们认为，量之提升对经销商补库的促动将大于价格上涨对其的影响。我们预计本月下旬，市场需求有望出现回暖，市场交易量的回暖，又有望促进经销商补库的行为。
    国际浆价继续上涨，国内浆价依旧平稳。本周国际废纸价格回落。本周美废期货市场交易并不活跃，存在一定观望情绪，行情也趋于平稳；日废期货市场交投气氛清淡，市场供需双方意向都不高；欧废市场成交维持清淡，市场实单价格不断下行。纸品价格有上涨趋势。双胶纸方面，本周下游需求平稳，贸易商出货价格亦无大波动。目前处于秋季教材的印刷准备期，教辅材料的需求加大。白卡纸方面，本周白卡纸市场基本稳定，继纸厂及经销商先后提价后，下游市场仍在进一步的观望中，实际推行缓慢。铜版纸方面，本周整体市场形势较前有所恢复，下游需求并未明显改观，成交平平，然而下游需求较弱，对提价后价格仍处适应阶段，目前出货价格暂无明显上行。